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  • [01]三大策略组合,追求稳健收益 00:09:25

    获取稳健收益的组合策略三大核心

    国道资产来源于险资,所以我们也延续了险资保守稳健的投资风格。今年重点主推的组合策略是网下打新+日内回转+融券对冲的多组合的稳健保守的策略,追求资金的安全,追求绝对的收益。下面详细介绍一下三大策略核心的观点:


    网下打新:IPO战略助推收益增长


    网下打新是新生事物,私募的网下打新是去年下半年开始的,因为按照监管的要求,私募要满两年才能向证券业协会申请CA证书。但是实际上,去年上半年网下打新就非常吸引眼球了。有很多媒体报道,去年上半年网下打新的收益率达到百分之三四十,非常有诱惑力,很多资金都关注这一块。去年下半年收益逐步回调,直到2017年,网下打新依然受到很多机构关注。


    因为国家最近改革,把IPO作为优先战略,并且对于再融资有更高的要求限制,其目的是想支持实体企业尽快得到更多的资本支持,走出困境。所以我们判断,打新不是一两天的事情,应该是1、2年乃至3、5年的事情,因此网下打新在未来几年会是不错的策略,对于投资来说是增厚的收益。


    根据2016年的数据,我们对2017年做了预测:网下打新的收益主要受到一些核心因素的影响,比如IPO的速度、配售比例、新股的涨幅。我们认为,2017年网下打新的收益应该还有3-8个点,可以说是无风险的收益,而且没占有很多资金,因为它达到了一定股票的市值就可以参加打新。


    现在市场上的资金量不是很大,门槛是6000万,两边全打新要1.2亿。也有一部分资金采取单边打新,收益应该比全市场打新收益高2个点左右。而且,我们研究以后2017年的收益应该在5-10个点左右。


    日内回转:捕捉短线波动交易


    业内人士又把日内回转叫做T+0,因为目前的交易规则是T+1,那么为什么能做T+0呢?我想股民们都明白:今天有股票,明天就可以做T+0。T+0策略一直存在市场上,但是比较受人关注的是2015年股灾以后,整个资本市场比较低迷,因为没有赚钱效应,而且市场又在反复波动,如此给短线交易提供了好机会。


    股灾之后,不管是民间还是私募专业机构,日内回转策略成为新的热点。


    实际上T+0日内回转策略并不复杂,它指的是通过实盘运作去筛选优秀的交易员,既盘感好、反应快、对于市场的波动捕捉比较敏感的交易员,并组成一定数量的交易员,这些交易员比一般人更善于捕捉短线的波动交易。此外,团队还制定比较严密的交易风控,每次的交易数量,每次的交易时间等。以上就是比较专业的日内回转交易策略。


    目前T+0的主流还是人工下单,需要的是一群能力密集的交易员,未来可能有程序化的发展方向。


    融券对冲:规避底仓波动风险


    大家可能困惑,作为量化机构,我们为什么不做量化对冲,而是做融券对冲?


    融券对冲指的是原账户中已经有一定量的股票,向券商再融一定数量的股票,数量和品种都一样,用来做对冲,用于规避底仓的波动风险。融券对冲有两融:融资做多、融券做空。


    这一块券商同样很重视,做了很多拓展,把价格降下来吸引投资者和机构做融券对冲。最近还有一个非常大的利好,即融券对冲时,保证金可以在系统内,再认购货币基金,这是一个非常重要的突破。


    目前可购买的货币基金,收益在3-4个点左右,对机构来说是非常大的利好,因为把成本降低了3-4个点。所以,我们才选择融券对冲作为底仓策略。综合成本来看,底仓策略会根据券的品种在不同的时间产生价格变化,变化区间在(2,8)。越大的券,成本越低,活跃的券的成本更高。

  • [02]为什么让融券对冲代替量化对冲 00:08:02

    为什么不做阿尔法 做融券对冲?

    原因基于两点:


    1、阿尔法策略目前的收益不是很理想。过去四个月,量化投资受到很多挑战,绝对收益不是很理想。不理想的原因首先是期货的负基差,其次是市场对有效因子的挖掘难度,因为市场板块轮动非常快,加上监管政策调整造成的强烈的市场反应,给量化对冲的阿尔法策略带来空前的挑战,很难达到原有的目标与使命。

     

    2、假设用阿尔法策略通过量化选股做对冲,是有严格的选股逻辑和进仓规则。由于大部分的股票是“大票”,所以将导致大部分的股票缺乏活跃性、缺乏波动,结果是对第二大策略即日内回转策略造成很大影响。


    所以,通过量化阿尔法选股选出的股票,真正用于日内回转策略的绝对利用率不到一半,而且票的波动率比较长,会影响到第二大策略的优势跟价值发挥。为了发挥日内回转策略的价值,我们选择主动选券。主动选券就不能用阿尔法进股票,在观察到最近融券对冲的成本快速下降,尤其能认购货币基金以后,通过日内回转的策略可以覆盖3、4个点的融券对冲乃至创造收益。

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