业内大佬圆桌对话：热议量化投资（附视频）

下面我们将进入下一个环节量化圆桌论坛，有请我们的量化圆桌论坛的主持人上海宽投资产管理有限公司创始人钱成，钱总登台，同时也掌声有请：

上海明汯投资管理有限公司创始人裘慧明  裘总

九坤投资（北京）有限公司创始人王琛  王总

上海朴道瑞富投资管理中心合伙人马大壮  马总

浙江安诚数盈投资管理有限公司创始人王锋  王总

浙江量道投资管理有限公司投资总监程余  程总

下面有请钱总为大家主持，有请钱总。

钱成：感谢各位在座的各位高净值客户，各位来宾，还有感谢金斧子提供这样的机会，让我们跟大家可以分享一下我们对于量化投资的观点，包括理解。昨天我们也有过一个量化投资的一个沙龙，当时我还有裘总、马总跟大家简单分享了一下量化投资策略的问题，根据主办方反馈，昨天我们的论坛讲的比较专业，所以我想今天我们用一个比较轻松的方式开场，也是各位嘉宾自己生活中为什么会加入量化这个行业，在学习或者是以前的工作中，为什么选择回国做量化投资。我是目前宽投资产的投资总监，坐在我身边的是裘慧明，裘总在几家公司任职，裘总能不能跟我们简单分享一下，在海外公司或者在国内的一些大型机构就职的一些感想？

裘慧明：谢谢钱总，我是明汯投资裘慧明，原来是学物理的，在复旦的物理系拿的本科，毕业后就经常发一些做基金经理，生活比较没什么特别多的故事，在美国做了六七年，银行里做了六七年基金经理，做了十几年以后，觉得自己帮别人打工已经到头了，再干十年可能也是这样基金经理。我太太特别喜欢国内，所以一半是当时觉得想做一些亚太市场的交易，另一方面，家庭的原因，我回国来了，一看国内变化还很快的，在国外对国内并不了解，当时的时候还觉得国内大家在做装备的年代，回来一看股指非常活跃，当时是2013年，做量化，所以觉得这个市场还是大有可为，把美国的模型到国内做一下，不管是股票市场还是期货市场，相对来说海外的策略放到国内收益都比海外高一些，所以2014年做了我们这家公司。我们现在公司是30多人，刚开始起步，我们希望在今后的年代里，把这个公司做好，做成一个百年老店。

如果说个人的一些量化的经验，我觉得比较好玩的还是拿量化的方法，统计的方法去赌21点，我基本上到不玩别的，就玩21点，就是打德州，因为这两个是唯一到赌场可以胜利的事情。21点如果是记牌，很多人都知道21点怎么玩的，如果说前面出了很多小牌的时候，后面有很多大牌，你就知道庄家有可能爆掉了，那个时候你的胜利是超过50%，你在前面胜利小于50%的时候就压小一点，反之就大一点。事实上量化是帮他们做21点起步的，发现这个可以挣钱，所以当时好一些人做量化投资人，都是从原来的赌场出发的，所以我到赌场去玩的时候，就是玩21点，我觉得在赌场玩赚几百美元，比我在交易上赚钱几百万美元还开心。

钱成：作为量化投资我们主要是分析数据，每个股票对我们来说就是一个符号，尤其像王琛总，我们九坤在我们平台上有一个产品正在发行，所以说这块我们投资者也会对王琛博士这块有一些了解，他是计算机的博士，接下来请王琛博士跟我们分享一下，他们在量化上面的一些有趣的事情。

王琛：好，谢谢。刚才裘总讲完自己的过往的经历非常有感触，我觉得量化本身对于我们学物理的，我之前也是学物理的，我在清华大学主要是数学物理方向，后来在清华交叉学院主要是学计算机方向的，后来从2008年之后开始，博士毕业之后开始从事量化这个行业。当时做量化这个行业有一定的偶然性，我也不说为什么，对我来说，我自己做量化行业是受我太太的影响，早先是她帮我投的简历，我当时的梦想是去谷歌的公司。后来去了千禧之后，我对这个行业不是特别的了解，就去了解一下，当时有人写了一本书，这个书就是讲这个事情，这个人从21点开始做起，到后面逐渐做各种套利，可以说整个量化基金，或者说量化对冲基金行业的创始人，最早的量化的来源就是从赌场来的。我个人当时是受了很大的启发和兴趣，从那之后就开始加入量化的行业。我从2011年中国股指期货在中国交易之后，我们觉得中国应该也可以玩，有了这个之后，中国过去只能做单边市场，大家只能通过不管是公募基金，或者是一些券商得到一些消息，做很多市场的对冲发生了根本性的变化。所以我们当时决定回国做量化交易这块，我们最开始选中股指期货，股指期货当时市场非常好做，整个市长非常好做，不管是做高品还是做低品的，我当时是学计算机的，这个方面比较擅长，做了三年之后，我们现在开始加入一些丰富的策略，随着市场的变化，这几年中国的量化的市场发展非常非常快，基本上是一年一个样，过去几年我们做的很多东西跟国外的一些策略，或者是他们的水平相比差距比较大，在国外随便做一点东西拿到中国都非常好，这几年越来越难，竞争也越来越  激烈，这是量化发展非常好的事情。

我们公司大概有三十多个人，我们现在规模并不是很大，我们是从自营做高品开始的，所以现在我们对人才这块非常在意，因为我觉得中国量化市场会竞争越来越激烈，周围的，在座的几位都是竞争者，当然也有合作的可能性。我们对人才比较看中，我们当时的办公地点最初在北京，后来往清华、北大迁移，现在我们专门找最好的位置，在清华这边，清华大学的学生宿舍到北大的宿舍之间的位置，这样我们招人就非常方便了，基本上从实验室出来到我们工作，做一点科研工作。从这点来说，现在量化里面对于人才，对于整个的行业竞争的态势的发展是非常快的，我觉得刚才裘总提到要做百年老店，我觉得我们不太敢说百年，能在市场坚持十年，这是非常非常高的标准，我们也希望能做到这一点，做一个长期稳健的类型。

钱成：感谢王总分享他们的投资理念。接下来马总了，马总是早上在圆桌论坛的时候也了解过了马大壮是计算机博士，昨天研究论坛大家也有所了解，接下来请马大壮博士跟大家分享一下。

马大壮：谢谢！其实我觉得我个人的经历跟前面几位嘉宾都有相似的地方，这恐怕也是量化投资人群的比较无聊的地方吧，就是大家都是计算机，物理，这些专业的学生，我本人也是复旦大学毕业的，跟裘总是校友，他是我的前辈了。然后在美国读计算机的博士，当时毕业的时候面临两个选择，一个是去学校做教授，另一个选择就是去，当然那个时候是三个选择，另一个就是去计算机的工业界，第三个就是去金融界。我个人的兴趣对我喜欢的事情还是比较认真的去追求，我喜欢什么呢？第一个我喜欢自由，所以说我觉得做教授能给我带来自由，学术上的自由和思维上的自由。另外我也喜欢钱，如果我没有自由的话，我至少要喜欢钱，所以最后在这两个机会面前最后选择去了对冲基金。做对冲基金我是做量化的期货，其实我对在加入这个基金之前是一点金融背景都没有的，当时这个基金的主管就说我们看人只看三条，在三个必备的素质里面一个是要聪明，第二个要数理的编程好，第三个金融好，这三个里面，如果三个都全，这种人也是凤毛麟角，很难招到的，如果要砍掉一样就是金融，也许就是这个原因，我就入了这个行业了。入到这个行业也是有代价的，最简单的例子，投资要多元化，我作为一个新人开发出来的策略跟公司已有的策略是不相关的，互补的。我第一个策略开始出来只用了四个月时间，这四个月非常辛苦，在夜以继日不断学习开发新策略，这个策略最后把这个结果跟我们当时公司的主营的业绩一相比，互补性非常非常强，相关度基本上没什么相关度。我当时非常高兴，公司也非常高兴，后来仔细一看，原来我把天数变掉了，所以说其实我的策略跟公司原来的策略差了一天，每天的盈亏错开了一天，当然不相关了，如果把这个天数这个误差去掉以后，两个策略相关性百分之六七十就上来了。这也是给我第一个教训，就是说你数学要好，人要聪明，这个是非常重要的，必要的条件，对金融的原理和道理，我觉得可能也是一个非常重要的必要条件，也许在这个行业没有充分条件，都是必要条件，缺了任何一个基本条件，恐怕投资人都会遇到困境。

我觉得虽然说都是在做量化，做量化而且有很多的数理背景好的人在这里竞争，我觉得最终能够在这个行业，能够长期的保证获取足够的收益，是靠人才，这个绝对是没有错的。另一点，对有些金融的一些赚钱的基本的原理和逻辑，有些根本的把握。我们不管做出什么样的模型，它的背后赚钱的道理是不是可以持续的，而量化只是一个手段，把这种可持续的道理剔除掉，人为执行上的一些因素。这是我自己的认识。

钱成：谢谢马博士分享，马博士提到把时间搞错，其实我在刚入行的时候也犯过同样的错误。接下来王锋博士是我们杭州本土的一家基金了，王锋是我的学长，也是密西根学院的，不知道像裘总提到21点的事情，我知道数学系的博士，去玩21点，不知道王锋博士像你们那个年代是不是这个样子的？

王锋：钱总的年代比我们精彩的多，我们大部分时间都是闷带宿舍里，不知道有21点这个事情，确实不知道金融是什么东西，根本不知道投资股票为什么可以挣钱，连期货是什么东西也都完全不知道。要提起来为什么进入金融行业，首先我想说一点，在这儿刚才裘总应该是学物理的，王总是学物理的，我是第三个学物理的，我想说的最近一段时间很多投资人会问的一个问题，都做量化的，你的策略一致性会不会特别高，我想策略的一致性从核心方向上，但是每家企业做的都不一样。抛开这个问题，做量化的背景的一致性肯定是非常高的，我们刚才说了，学物理的裘总，学物理的王总，马总是学计算机的，我是学物理的，所以全都是理工科的背景。

还有一点，大家有没有注意到，做量化的一个特点，裘总说完，王总会说我的经历和裘总有很大的相似性，马总也会说，我的和刚才的两位背景有非常强的一致性，我也会说，我和前面的三位背景有很强的一致性，这个也是典型的做量化的特点，因为我们喜欢找规律，我们总是师徒，从这些数据当中发现规律，这个是职业病，我们喜欢在大的数据里去找，在生活中很明显您已经暴露了，您是一个做量化的理工难，你喜欢在数据里找规律，当我们发现了规律，再去用大数据去印证，这就是量化怎么样去寻找一个策略，当这个策略有规律性，而且可以印证的时候，就可以用这样的规律来做策略，产生为投资人赚钱的方式。

刚才几位都介绍了自己的经历，我自己为什么从学物理的转成了做金融的，这个提到我的合伙人毛先生，我叫他老毛，照他的话说，他会说你的老婆是我给的，你的工作也是我给的，为什么？我是学物理也没有玩过21点，整天就埋头了，一直到2016年的时候，老毛突然来找我，我转到金融工程了，要不要来跟我一块上课，我说上什么课，我又不懂金融，他说金融里其实用很多数学，这时候我才知道数学在金融里面也可以使用，我正好在读书电子工程的一个硕士，缺一门跟我的学科不同的一门课，我就跟他去了这门金融的课，确实是比较开眼界的一门课，了解到了数学优化，解方程，这些是我们物理都可以学到的，发现在金融里也有用处。还有非常重要的一点，从我们上第一节课的时候有一个迟到的女生过去，我就注意到了，这个就是我的太太，所以老毛会说我的老婆是他给的。

当然了，说到事业和工作，那也是因为我跟他一块上这个课开始，我接触到金融，我在毕业之后不二了一个选择就是选择了转向金融这个方向，然后发现自己学到的东西也可以在金融这个大好前途的方向里能够获得一些用处。同样的到了2011年的时候，老毛又一次说我们回国吧，我说我们对国内的市场不是特别了解，同样类似的像裘总提到的，把自己的东西整理一下，在国内实验了一下，然后发现确实可以工作，就产生了这样的相遇，到2014年的时候，因为当时也有一个小插曲，我的老板美国人，美国人不是特别顾忌，说话就大大咧咧的，但是我又比较轴，他在会上说我们中国人会把自己的经济给搞跨了，我听到这个话非常不舒服，他也会说愚蠢的意大利人，我说这个话我听了非常不爽，我就给旁边的小姑娘说我听到我这个话非常不爽，但她没有领会到，最后我实在忍不住了，所以有了这个铺垫，有了老毛的邀请，然后我们就顺理成章回到国内。我想说的有点多，时间关系，就说到这儿。

感谢王学长的分享，实际上他讲的非常精彩。

接下来程余博士也是我们非常优秀的量道投资的投资总监，下面有请他说两几句。

程余：其实这样子的，我发现我最后讲还是蛮有劣势的，我本来自己也准备了一个我和太太的故事，但是我发现前面三位都讲到了我和太太的故事，我就是我和太太这个系列不能用了裘总这边说他为什么回国，因为他太太喜欢中国，九坤为什么去量化，而不去微软这些公司，是因为太太帮他投简历，我本来也准备了一个我和太太的故事，我发现不能讲了，四个里面已经有三个都讲了。我该讲一个什么东西，讲一个量化的故事，因为我们吃饭的时候在说，我们应该讲一个量化的小案例，我就讲一个两个月之前发生的一个小案例。

各位都比较清楚在5月31日那一天，股指期货在瞬间达到过跌停，在15秒钟之后又恢复了正常，这是中国第一次主力合约在15秒之内发生崩盘。我当时的状态是，我刚好去上一个洗手间，回来的时候，我们的风控是系统的，然后我们也有人的风控，他说出大事情了，后来我回过头来一看，因为我们当时部分程序，我们还有一些小的账户布置了高品交易，我查账单在1秒钟之内，我们在500毫秒之内，最低点，因为我们有一个异常监控的程序，在跌停的我们开了多单，那天我们是获利的，我们整个交易的时间在肉眼都见不到的时间。这个说明什么问题？但是我多单下了多少是不能透露了。

这个就说明什么问题，整一个投资领域，尤其在一个短期的，或者是中短期的投资领域计算机是有优势的，一方面是执行的优势，刚才一个小的故事，说明了什么问题，计算机在执行上面的优势是非常明显的，是远高于人的优势。还有一个计算上面的优势，也是一两个月之前，整个阿尔法，我们做一些模型上，得到一些人所不能达到的分析和预期，这个就是我们做量化的优势。再打一个小的广告，我们公司包括我们现在在一个极端的行业下面，我们整个系统都非常稳定，我们公司和各位公司的定位稍微有点不同，我们现在公司管理规模十几个亿，是总行相关部门的资金，我们现在95%的资金都是机构的资金，零售高端的客户比较少，所以我们也很希望和金斧子这样大型的机构进行合作。广告到此为止，太太的故事不讲了，谢谢大家。

钱成：因为我们这个还是一个投资论坛，所以说还是需要大家聊完八卦之后，聊完和老婆们的故事，还是需要聊一下投资的问题，换句话说，大家的广告时间到了，简单说，我们也觉得任何一个公司他事实上我们需要去寻找适合我们客户，同样客户也需要适合我们投资的策略，量化作为一个非常重要的资产配置，主办方专门出了一个圆桌论坛，让大家聊聊量化投资，让在座几位做的特别好的策略，也让大家说说。

什么样的投资人是比较适合我们现在公司主流策略？也是给大家提供一些选择的建议。本身来说我们是做商品的套利和投机，目前管理规模十个亿左右，我们一两句话总结，我们的十个亿里面都没有结构化的资金，如果不希望用杠杆来提高收益，其实宽投就是一个不错的选择。

请裘总简单的说一说，怎样的客户适合明汯投资？

裘慧明：我当然希望我们的产品适合所有的客户，我们主要也是做两类策略，一个是量化全股，第二块做期货，其他的做一些套利，驱动的一些交易。产品我们是根据风险来配置的，比如说从低风险的对冲产品系列，到中低风险的产品，大概是5到8左右，任何一个点投进来，你不亏钱，不会亏超过5到8个点。全天后是12到15，所以  伴随着低风险收益就会低音一些，中高风险收益会高一些，这样会适合各种各样的客户群体。

总体来讲，我们希望在每一类类别里面都是会给客户提供一个好的风险比，谢谢。

王琛：我们九坤现在从策略来看，现在跟市场合作的策略类型主要是量化对冲策划，还有指数增强的产品的类型，这两类的话因为今年以来，或者说去年9月份之后，量化对冲全市场的收益预期，包括整个市场的规模都在缩水，当然我们公司自己做量化对冲这部分，上半年大概有7个多点，这是我们今年虽然说预期还在下降，但是我们依然还可以在量化对冲这个市场来发展，希望在这个市场逆潮流而动，今年所有人配的比较多，我们这边有一点逆潮流而动的感觉。另一方面，指数增强这部分，现在跟金斧子也有的产品，这部分从长期来说，是一个中国比较空缺的类型，过去中国有指数产品，或者是指数化的对冲的产品，但是指数增强产品，在中国未来可能是一个配置的空缺，我们今年应该说指数增强这个事情本身，跟阿尔法有一定的相关性，不是说收益的相关性，而是策略的相关性。做一个量化对冲，需要用期货对冲，这样对交易还是对股指来说都是一个比较大的负担。做指数增强对投资者比较好，因为大盘可能有涨的预期，既是能够在市场上涨的过程抢到一些货，我觉得这个应该是一个比较好的配置的思路。

CPA我们也有一些计划，现在还没有跟外部做合作，可能后续会出来。我们这边更适合的客户投资者应该是，大家对收益要放更低一些，或者你更清楚自己承担的风险在哪里，这是在跟投资者交流的过程中要逐渐磨合的。今天来参加这个活动也非常高兴，我们跟金斧子这边产品，我们指数增强基金，现在受新政策影响，这个产品本身是我们后续合作的一个方向，欢迎大家有兴趣可以了解。

王锋：我先简单介绍一下我们的策略，然后再回答什么样的投资适合我们的策略。可能跟在座的各位不太一样的，我们的主攻方向就是量化期货，可能跟我个人的背景有关，我在国外也是做量化商品期货，机构大规模运作下面的策略有十几年的历程，目前我只会做两种，我希望在这个行业可以做深耕吧，而且我认为目前在国内商品期货的，我们的定位跟目前国内的一些商品期货策略的打法不太一样，首先我们的运作相对来讲是属于投资型，而不是属于短线的交易和投机型。是适合相对来讲比较国际化的成熟规范的做法，这是我们的特点。在规模应该是在市场上，在所有的期货策略里面规模是最大的，容量最大的，我们受规模的影响是最小的。这里面我没有说业绩好坏，而是说我们这个产品策略的特性，你也许会问，这个跟我有什么关系，我一个个人的投资人，我希望能够赚钱，我并不在乎，因为我本人的规模也是有限制的，但是只要你是这个市场的参与者，你就会受到其他大规模流向的影响，这并不是我们个人想不想受规模影响的问题，写是这个市场上永远是有大规模资金在流动的，相对来讲个人投资人是受这些规模资金的影响的。

这是我们的策略特点，趋势投资大前提下，我们有方向性的，也有套利性的，这个是技术系列并不是非常重要。

什么样的投资人适合我们的策略，我想说一下我们策略的弱点，如果我们的弱点你能够接受的话，那优点就比较好接受了。我刚才也说了，这是一种相对来钟大规模资金运作的模式，受这个行业竞争的影响是最小的，它适合是一种能够长期持有的一种资产的配置。大的胜率不会比一些短线高点高，甚至要低很多，如果你能够承受在任何短的时间内，它的胜率只有在50%左右，有的时候50%少一点，在这个范围内，50天里面可能有二十五六天挣钱的，但是长期来看是赚钱的，你在心理上能够接受这种预期的话，我觉得对我们这个产品的期望值就是比较合理的。换句话说在任何一个比较短的时间内，我们的收益不见得是好的，因为胜率只有50、50，就是一半一半，因为是一种相对稳健的，严格风控的比较成熟和规范的做法，如果上国际上的历史对我们有借鉴意见的话，最后活下来的是这种匀速长跑的策略，我个人喜欢长跑，我不知道有没有长跑的爱好者，顶尖的选手是前半程和后半程的速度是匀速的，我想我们的产品在这个方面你很难找到，因为是分散的投资，胜率上不见得会非常高，对某个单一品种的行情并不一定抓的，依赖某一个单一品种赚钱的机会不是很多，关键长期看来它在我们的期望是一个稳定增长的一个过程，这是我们产品的特点，恐怕也是一些所谓的弱点，如果你觉得这些弱点，它在每一天的盈亏并不是很激动人心的前提下能够接受的话，我相信就是适合我们产品的投资人。

王锋：我非常同意裘总刚才说的一句话，我们还是希望说把自己的产品和策略做的适合更多的投资人，这个是不言而喻的。量化怎么说呢，我们今天峰会的题目是资产的配置，量化作为一个单独的单元出来，它本身是资产配置的一部分，稍微有点偏差，量化的策略可以用在不同的资产上，从这方面来说，它是一个策略，甚至说投资人愿不愿意选择这方面的策略，本身量化的特点也是相当明显的。

我回答钱总刚才的问题，是不是可以定义量化策略更适合的是哪类投资人，或者是哪些投资人，可能我很难去定义，但是我想套用一下早上李老师说的话，还是希望投资人能够知道自己想要的是什么，自己想要的风险是什么，自己想要的收益是什么。所以从这方面来说的话，我们也是利用自己的量化策略，开发出来不同的产品线，不同的产品线它本身是具有不同的风险和收益指标的，这四条产品线如果由低到高的话，从风险角度来说，安远系统是一个全对冲的，它的特点就是稳健，因为它通过对冲的手段消除了大部分的市场风险，非常的稳定。在过去的一段时间做全对冲的策略，有一个市场的原因，收益率相对比较难做出来高收益，我想投资人确实会注意到高收益，另外一个投资人也会注意到风险，因为他本身实现了一个保护向下风险的一个特征，如果说我需要的是一个低风险的，我就应该选择比较保守型的，比较稳健型的，就可以选像安远，这样我可以比较踏实的知道市场出现比较大的波动的时候风险是多大，对于向上的收益，当市场有一定行情的时候可以获得比较好的收益，在这个向下风险比较小的基础上，像我们做的最保守的安远策略，在半年的时间就涨五六点的收益，觉得收益不是特别高，1月份市场整个下滑了30%，更激进下滑的更多，在这个过程当中我们的回撤在2.5%以下，它控制了风险。同样在市场好转以后，今年3月份市场比较有利于阿尔法，我们三个月也是6%，这样的成绩。

所以我想对于投资人的话，如果知道自己需要的是什么样的风险，是什么样的收益就更容易去选择产品。也有的投资人比较明确的对市场的一个判断，可以通过承担更大的风险，甚至承担一部分的市场风险来博取一个比较高的收益，在这样的情况下也可以选择安悦（音），它本身是承担了市场的波动，但是可预期收益也会更高。因为现在的规范也比较安格，不好说自己的预期收益是什么样的，当你承担了更多的风险的时候，可以获得更高的收益。

我觉得我们的产品就适合这样子的投资人，投资人他知道自己想要的是什么，也愿意去了解这样的不同的策略特征是什么，能够提供的是什么，如果投资人不愿意花太多的时间去了解太多策略的细节，还有我们今天的主办方金斧子这样非常专业的机构，能够为大家提供更加各个产品的详细的信息，能够帮助投资人做这样的选择，我想选择这样的投资机构也是一个非常好的帮助投资人。谢谢！

程余：下面我讲一下我们浙江量道的一些基本情况，我刚才有一点提到了，也就是说我们现在浙江量道整个产品线相对而言还是比较单一的，因为我们主要是服务机构客户，所以说我们基本上单一的产品系列，它们是相互做一个组合。其实我这里要提一下为什么做这个多策略，也是因为很多的，我们第三方销售做的比较少，一般第三方追逐热点比较明显，我这里只是给投资者一个建议，投资者不应该去像早上说的一样，不应该去购买一些市场上特别热点的东西，比如说2015年的时候整个行情特别好，大家都拼命去买这类的产品，这时候就遭受到很多的损失，在2015年股灾发生的时候，偏偏做了一些这样的选择，也受到一些损失。现在市场上最热的是CT产品，我个人觉得在2016年下半年，或者是2017年的上半年它的行情波动率应该没有像2016年上半年这么好受，很简单的一个道理，很多做商品期货的基金，他非常吃一些商品期货的波动率，现在商品期货的波动率是非常高的这个效益就像整一个商品指数，包括黑色系，钢铁或者是农产品，从2012年就开始下跌，一直跌到2015年，整个商品价格跌了三年，到了2016年初的时候，这次就像一个玻璃球，从五楼的高度飞到一楼，第一次反弹肯定是很猛烈的，每次反弹它的高度都会低于前面那次的反弹。在可见里，觉得整个商品行情在2016年后半年，包括2017年上半年，它的波动率是小于2015年上半年。在这样一个情况下，对CT基金考验是非常大的，基于这样的思路我们的策略体系是做一个多策略的体系。

不管是什么策略，阿尔法策略比较难做，所以我们给银行配置也好，给信托配置也好，给券商配置也好，或者是我们做了一些上市公司的自有资金，给他们配置也好，都是配置这样的多策略。当然了我们也很希望，做的非常好的零售机构，把一些和我们观点相同的，我们现在做机构的一个最大回撤都没有超过25%，从2014年收益率还是蛮高的，我们那个客户群体是一个，应该是这么说，对比较稳健，预期收益中高的水准，是比较适合来买我们公司的产品。而且我们公司实际上整个策略CT也好，或者是阿尔法也好，总体做的还是比较不错的，因为我们的风格相对是比较稳健的。谢谢大家！

钱成：感谢四位嘉宾的分享，因为时间关系，今天我们准备了好多问题，没有办法跟各位嘉宾充分交流。我这边简单总结一下，首先我们也发现主办方在请各位大佬的时候，有专注于多策略的量道，如果是不追逐热点的话是一个比较好的选择，还有专门做期货的马总，如果是长跑的话可以是朴道瑞富的产品，还有九坤这边的指数增强基金，如果是追求中证书500加10%收益的话，在小册子里面是可以看到九坤产品介绍的，还有王总和裘总，多策略各种各样在他们公司都有发行，总有一款适合你。

希望这个论坛我们设计的圆桌论坛给大家有所帮助，大家有什么问题的话，也可以跟金斧子的工作人员联系，咨询一些哪些产品更适合你，谢谢大家！